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May 05, 2023

Medtech: Private-Equity-Deals im Gesundheitswesen erholten sich bis Ende 2022

Im dritten Quartal stagnierte die Aktivität im Global Healthcare Private Equity- und M&A-Bericht

Global Healthcare Private Equity und M&A-Bericht

Im dritten Quartal stockte die Aktivität, erholte sich jedoch bis zum Jahresende.

Von Jon Barfield, Sarah Hershey, Evan Dadosky, Justas Grigalauskas, Nirad Jain, Kara Murphy, Franz-Robert Klingan, Dmitry Podpolny, Alex Boulton und Vikram Kapur

Bericht

Dieser Artikel ist Teil des Global Healthcare Private Equity and M&A Report 2023 von Bain.

Nahezu alle Gesundheitssektoren verzeichneten im Jahr 2022 im Vergleich zu 2021 eine geringere Buyout-Aktivität. Besonders hervorzuheben ist die Biopharma-Aktivität in Nordamerika als einziger Sektor, in dem das Transaktionsvolumen in allen Regionen zunahm, was vor allem auf die Aktivitäten im ersten Halbjahr zurückzuführen ist. Die Aktivität bei Private-Equity-Transaktionen für europäische Biopharma- und damit verbundene Dienstleistungsunternehmen war ebenfalls robust. Die Dealaktivität im asiatisch-pazifischen Raum für Biopharmazeutika und Medizintechnik war im Jahr 2022 deutlich rückläufig, was hauptsächlich auf einen Rückgang der Aktivitäten in China zurückzuführen ist. Die Konzentration der Gesundheitsgeschäftsaktivitäten nach geografischer Lage und Sektor entsprach größtenteils den jüngsten Trends.

Nach einem rekordverdächtigen Jahr 2021 erholte sich die Aktivität bei Private-Equity-Transaktionen im ersten Halbjahr wieder und fiel wieder auf das Niveau historischer Durchschnittswerte. Das Transaktionsvolumen ging im dritten Quartal stark zurück, da sich die makroökonomischen Herausforderungen verschärften, und das dritte Quartal verzeichnete die niedrigste vierteljährliche Transaktionszahl in der Medizintechnik seit fünf Jahren (siehe Abbildung 1). Im Gegensatz zu anderen Sektoren erholte sich die Transaktionsaktivität in der Medizintechnik jedoch bis zum Jahresende wieder, wobei vier der zehn größten Übernahmen im Medizintechnikbereich nach offengelegtem Transaktionswert im letzten Quartal stattfanden.

Besonders bemerkenswert war der Rückgang der Buyout-Aktivitäten im dritten Quartal bei den Transaktionsvolumina im asiatisch-pazifischen Raum, mit einem dramatischen Rückgang in China. Außerhalb Chinas blieb die Aktivität in der Region relativ stabil. Wie im Kapitel „Asien-Pazifik: Wachsende Anzeichen für die Stärke und Reife von Private Equity im Gesundheitswesen“ erläutert, wurde der regionale Abschwung hauptsächlich durch ungünstige Marktbedingungen in China verursacht, darunter Investoren, die auf Klarheit über die Null-Covid-Politik warteten, verlangsamtes Wachstum und Technologiehandel Embargos, die Ausweitung des wertorientierten Preisprogramms Chinas und der wachsende Wunsch, Lieferketten zu diversifizieren.

Während sich die Aktivitäten in einigen Sektoren auf die USA konzentrieren, ist die Medizintechnik weiterhin weltweit stark vertreten. Beispielsweise betrafen im Jahr 2022 nur zwei der Top-10-Deals nordamerikanische Ziele. Der größte Deal des Jahres war die Übernahme des südkoreanischen Medit durch MBK Partners, die im vierten Quartal bekannt gegeben wurde. Medit ist als kostengünstiger Anbieter von 3D-Dentalscannern bekannt, seine neuesten Produkte verfügen jedoch über Funktionen, die mit High-End-Designs mithalten können.

Im Jahr 2022 gingen 9 der 10 größten Deals an Geräte-Originalgerätehersteller (OEMs). In den meisten Fällen bieten diese Unternehmen erstklassige Produkte mit starken technologischen Barrieren an. Dieses Thema wird in mehreren großen Deals hervorgehoben:

Einige der oben aufgeführten Unternehmen verfügen über eine patentierte Technologie oder bieten die erste von der FDA zugelassene Technologie ihrer Art an. Diese technische Differenzierung stellt eine hohe Hürde für Wettbewerber dar, und diese Art von Unternehmen sind gut positioniert, um einen potenziellen Abschwung zu überstehen – insbesondere, wenn die Nachfrage aus den Endmärkten, die diese Vermögenswerte bedienen, nicht von diskretionären Ausgaben abhängt.

Hersteller von ästhetischen Geräten waren im Jahr 2022 stärker vertreten als in der Vergangenheit. Während Unternehmen für ästhetische Geräte in den Jahren 2020 und 2021 kaum oder gar keine Deals verzeichneten, gab es mehrere Deals für medizinisch-ästhetische Geräte, darunter mehrere große Deals. Darüber hinaus beschränkten sich die Geschäftsabschlüsse nicht auf das erste Halbjahr, sondern dauerten das ganze Jahr über an.

Die Geschäfte mit ästhetischen Geräten lassen das Vertrauen der Anleger in die langfristige Attraktivität des Endmarktes für ästhetische Geräte erkennen.

Der Bereich der medizinischen Ästhetik wird in Zukunft interessant sein. Einerseits könnten diese Vermögenswerte in einem möglichen Abschwung mit Gegenwind konfrontiert werden, wenn die Nachfrage nach diesen Verfahren nachlässt. Andererseits können diese Dienste auf eine Bevölkerungsgruppe zugeschnitten sein, deren diskretionäre Ausgaben während Rezessionen weniger beeinträchtigt werden. Unabhängig von den kurzfristigen Überlegungen gibt es langfristig Rückenwind für ästhetische Dienstleistungen, einschließlich einer veränderten Einstellung der Verbraucher zu Wellness und gesundem Altern, einem wachsenden Bewusstsein für Produkte und einem erweiterten Zugang zu Dienstleistungen.

Seit Jahren sind die Hersteller von Medizintechnik-Erstausrüstern zwischen großen, diversifizierten Unternehmen und ihren viel kleineren Mitbewerbern aufgeteilt. In einer Liste der 100 größten börsennotierten Medizintechnikunternehmen ist Medtronic, Nr. 1 auf der Liste mit einem Umsatz von über 31 Milliarden US-Dollar, mehr als 130-mal größer als Cardiocular Systems, das Unternehmen Nr. 100. In der Vergangenheit haben diese größeren OEMs ihre Größe genutzt, um langjährige, stabile Beziehungen zu großen Gesundheitssystemen aufzubauen und breite Produktportfolios zu schaffen, um die Bedürfnisse dieser Kunden zu erfüllen.

Allerdings verändert sich die Gesundheitslandschaft und OEMs passen sich auf verschiedene Weise an. Börsennotierte Medizintechnikunternehmen nennen mehrere Trends, die zu Veränderungen in ihren Abläufen führen. Diese Trends zeigen Möglichkeiten für Private Equity auf, sich im Jahr 2023 und darüber hinaus an der Medizintechnik zu beteiligen.

Ein Großteil der Medtech-Buyout-Aktivitäten ab 2022 konzentrierte sich auf OEMs, die Nischenanwendungen bedienten, von der Kardiologie über medizinische Ästhetik bis hin zur zahnmedizinischen Bildgebung. Angesichts der Dynamik hinter diesem Thema, die sich auch im vierten Quartal fortsetzte, gehen wir davon aus, dass es für Private-Equity-Sponsoren weiterhin Möglichkeiten gibt, in kleinere OEMs zu investieren, die Endmärkte mit günstigem Rückenwind bedienen.

Der Präsident der Region Amerika von Medtronic sagte kürzlich: „Wir alle haben erkannt, dass es einen Dreh- und Angelpunkt geben wird, bei dem der Behandlungsort viel näher am Zuhause des Patienten liegen wird.“ Da sich die Pflegestandorte immer weiter auf Patientenheime und ambulante Operationszentren verlagern, gibt es Möglichkeiten zum Aufkauf von Vermögenswerten, die die Leistungserbringung an kostengünstigeren Standorten ermöglichen, beispielsweise die Fernüberwachung von Patienten.

OEMs lagern zunehmend Teile ihrer Wertschöpfungskette aus, von der Forschung bis zur Fertigung. Auftragsfertigungsbetriebe sowie Auftragsentwicklungs- und -fertigungsbetriebe dürften ein Lichtblick sein, da OEMs versuchen, den Zeit- und Kostenaufwand für die Markteinführung von Produkten zu reduzieren und darüber hinaus nach Spezialfertigungskapazitäten zu suchen, die OEMs normalerweise fehlen.

Da die Lieferketten nach wie vor verworren sind, rechnen wir mit einem anhaltenden Bedarf an Vermögenswerten, die die Widerstandsfähigkeit der Lieferketten ermöglichen. OEMs sind daran interessiert, ihre Lieferketten auf weitere Regionen auszuweiten, sodass Zulieferer außerhalb Chinas besonders attraktiv sein könnten.

Im Jahr 2022 haben mehrere große Medizintechnikunternehmen ihre Portfolios überdacht und Pläne zur Ausgliederung von Unternehmen geschmiedet. Diese Ankündigungen umfassen Folgendes:

Die Neuausrichtung des Portfolios bietet sowohl Kauf- als auch Verkaufschancen für Private Equity. Einerseits könnten einige der neu geschaffenen Spin-offs klein genug für ein Take-Private-Play sein. Aus der Berichterstattung von Bloomberg geht hervor, dass sowohl Unternehmenssponsoren als auch Private-Equity-Fonds die Ausgründungen von Medtronic im Hinblick auf eine Übernahme prüfen. Abhängig von der Finanzlage der neuen Angebote verfügen bestimmte Fonds möglicherweise über einen maßgeschneiderten Wertschöpfungsplan zur Optimierung der Rentabilität. Eine Neuausrichtung des Portfolios kann jedoch auch Ausstiegsmöglichkeiten bieten. Johnson & Johnson und Medtronic haben beide weiterhin Unternehmen übernommen, die näher an ihrem Medizintechnik-Kern liegen, auch wenn sie nicht zum Kerngeschäft gehörende Vermögenswerte ausgegliedert haben.

Während sich das Gesundheitswesen in Rezessionen in der Vergangenheit als widerstandsfähig erwiesen hat, ist die Medizintechnik nicht isoliert. Wie sich während der Rezession 2008–09 gezeigt hat, dürften große Gerätehersteller betroffen sein, da Krankenhäuser der Reparatur von Investitionsgütern Vorrang vor dem Austausch geben, um die Ausgaben zu senken. Die Geschichte deutet darauf hin, dass wir im Falle einer Rezession einen gespaltenen Deal-Markt erleben könnten, mit einigen Mega-Deal-Carve-outs, begleitet von einer Schwäche in einigen Teilsektoren.

Im Jahr 2023 werden Private-Equity-Sponsoren wahrscheinlich an den Chancen partizipieren, die sich aus Unternehmensaktivitäten ergeben, wenn öffentliche Medizintechnik-OEMs ihren Produktmix verfeinern, ihren Produktionsstandort verkleinern und ihre Outsourcing-Strategien optimieren. Wir gehen davon aus, dass die von Sponsoren getriebenen Aktivitäten in der Medizintechnik wieder anziehen werden, da Sponsoren kreative Wege finden, ihre Stärken auszuspielen.

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